K图 600519_0

　　“强心剂”来了！

　　贵州茅台上调53度茅台酒价格，给消费白酒乃至整个大盘蓝筹，注入了一针“强心剂”。强烈信号提振下，贵州茅台11月1日大涨5.72%，全天成交金额超160亿元，日内净流入额在沪深两市中排名第1。贵州茅台是公募第一大重仓股，截至目前持仓基金有1700多只，持有市值近1500亿元。

　　据券商中国记者梳理，本次是茅台时隔近六年后上调茅台酒出厂价，引来了市场关注度。公募分析认为，这次提价后缩短了出厂价到市场价的距离，既是茅台酒价格市场化的趋势体现，也在一定程度上增强了茅台的价格护城河。不仅如此，这带来的还有更大范围的行业和板块提升效应。茅台作为优质大盘权重股、白酒龙头代表，有望和众多绩优大盘蓝筹股一起，为市场注入信心。

　　股价一度逼近涨停

　　根据贵州茅台10月31日晚间公告，11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格（以下简称“茅台酒”），平均上调幅度约为20％。贵州茅台特别强调，此次调整不涉及公司产品的市场指导价格，但此次价格调整将会对经营业绩产生一定影响。

　　受此影响，贵州茅台11月1日盘前竞价高开9.82%，成交金额超12亿，一度逼近涨停。高开后茅台股价虽有所走低，但截至收盘依然录得5.72%涨幅，全天成交金额超过160亿元。盘后数据显示，贵州茅台当天主力资金净流入8.44亿元，创2023年1月5日以来新高；日内净流入额在沪深两市中排名第1，占当日成交金额的5.09%。

　　但需要指出，本次上调的茅台酒出厂价并非终端市场零售价。茅台酒存在三个价格，分别是出厂价、指导价、市场价。本次是茅台时隔近六年后上调茅台酒出厂价，且提价幅度高于上一轮。茅台酒上一轮宣布提价是在2017年12月28日，当时飞天茅台酒出厂价平均上调幅度18%左右。即是说，当时提价后，茅台酒出厂价从819元提到969元，市场指导价为1499元/瓶，终端零售价约为2900元-3000元左右。这一格局一直延续至今。

　　本次提升20%后，茅台酒的出厂价将由969元上调到1169元左右，但市场指导价依然维持1499元。11月1日，券商中国记者从京东等平台获悉，茅台酒依然可以按1499元抢购，但预约人数过多依然是一瓶难求。

　　另外，在各大平台上该款酒现货销售价格依然为3000元左右。根据统计，从2004年至2020年茅台的出厂价从268元缓慢提升到了969元，本次提价后约为1169元，但终端零售价则从最初的350元左右上涨到了如今的3000元。

　　增强价格护城河

　　无论在白酒行业还是白酒投资领域，茅台作为龙头公司一举一动都引来高度关注，有着显著的“信号”效应。

　　长城基金对券商中国记者表示，茅台酒此次提价有望在一定程度上提升公司经营业绩。茅台系列酒产品的量增可能放缓，理论上利好酱酒和千元价格区间产品的竞争格局。茅台此次超预期释放利好，短期有望改善白酒板块的情绪，长期表现有待进一步观察。

　　根据贵州茅台三季报，今年第三季度贵州茅台实现营业收入336.92亿元，同比增长14.04%；归属于上市公司股东的净利润168.96亿元，同比增加15.68%；前三季度营业收入1032.68亿元，同比增长18.48%，净利润528.76亿元，同比增长19.09%。其中，茅台的直销渠道占比达44%，“i茅台”平台表现亮眼。三季度直销/批发收入分别同比增加35.26%和1.52%。其中，直销占酒类收入比重变化提升6.91个百分点后到44.13%。另外根据Wind，截至三季度末，贵州茅台依然是公募基金第一大重仓股，共有1700多只基金持有茅台，持有数量超8200万股，持有市值高达1478.99亿元。

　　“时隔多年后茅台酒再次大幅提价，这不仅给茅台的收入和利润带来提升作用，对整个消费白酒行业都会产生示范效应。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对券商中国记者表示，从深层次逻辑看，一直以来53%vol500ml茅台的市场终端价格一直高于指导价，这次提价后缩短了出厂价到市场价的距离，既是茅台酒价格市场化的趋势体现，也在一定程度上增强了茅台的价格护城河。

　　贵州茅台董事长丁雄军此前公开称，飞天茅台能够提价，会有更多利润。茅台2023年的营收增长目标是15%左右。希望通过不同的策略，最终回到公司的价值创造和股东的价值创造上来，管理层和广大股东一样将继续关注茅台这瓶酒的品质和价格。

　　信号意义较为强烈

　　更进一步看，茅台核心产品提价，带来的还有更大范围的行业和板块提升效应。在贵州茅台带动下，11月1日泸州老窖、五粮液、山西汾酒等纷纷跟涨。

　　“实际上，包括茅台在内的白酒板块，一直属于盈利能力强，具有品牌价值行业，具有较大的长期投资配置价值。今年以来，消费板块整体上出现了较大幅度下跌，这次茅台提价具有较好的标杆意义，无疑会对消费板块的估值提升有较大帮助。甚至在某种程度上，这还会对整个大盘蓝筹股的回暖带来提升效应。”杨德龙说。

　　创金合信消费主题基金经理陈建军对券商中国记者指出，茅台此举的信号意义远大于提价幅度。首先，在当前市场环境中，茅台提价已不仅是自身经营的范畴，为活跃市场和提振市场信心注入强心剂。其次，提价的意义在于对企业经营管制终于松动，市场的回归市场，预计定价权回归会给企业带来较大的想象空间。提价会实实在在地增厚公司业绩，之前市场已经没有了提价预期，未来公司自身增长又开启了量价齐升的逻辑。

　　“此外，提出厂价不会影响批价，出厂价是厂家和经销商的利益分配，批价是供需之间的平衡，现在出厂价、指导价和批价相对独立存在，从供需关系角度看，未来茅台批价会稳定在相对高位，所以出厂价仍存在一定的提升空间。最后，也是最重要的，当前A股处于悲观预期的负反馈循环，在一次次的3000点保卫战中，投资者信心受到影响，茅台此举的信号意义较为强烈，作为优质大盘权重股、白酒龙头代表，茅台有望和众多绩优大盘蓝筹股一起，为市场注入信心。”陈建军说。

　　“本次只是提出厂价，没有调整1499的终端指导价，一方面考虑到当前需求较弱，另一方面也担心终端价格波动太大引发舆论。按照测算，本次提价预计对24年茅台业绩增厚5%左右，但提价的‘信号意义’大于短期实际业绩增厚。”平安基金的基金经理丁琳对券商中国记者表示。

　　丁琳认为，提价一方面开启了茅台利润从渠道回流到上市公司的通道，也为后续茅台继续提价扫清障碍，对茅台自身是中长期实质性利好。对整个白酒行业而言，茅台提价增强了五粮液、泸州老窖等高端白酒的提价预期，为其他高端白酒在当下大环境下“从靠放量维持业绩增长转变成提价促进业绩增长”提供了战略操作空间，也是打开了整个白酒行业中长期价格天花板。当然，五粮液、泸州老窖提价的顺利传导需要终端需求的配合，期待后续经济逐步好转，白酒行业将迎来疫情后发展的新时期。

　　另外招商基金认为，随着稳增长政策持续发力，食品饮料板块受益于宏观经济改善、居民消费能力和消费意愿增强，企业经营有望延续改善。白酒板块在有压力的环境下，白酒主流企业的经营韧性有望更加凸显，头部公司较高质量的三季报业绩证伪市场前期的悲观传言。三季报业绩或呈现整体较稳健，但各价格带间明显分化的趋势。近两年来白酒处于调整期，酒企需强化品牌经营和营销体系建设，注重消费端投放，与经销商形成合力，增强渠道信心。后续继续跟踪宏观政策落地及经济预期变化情况，白酒板块具备需求改善下的顺周期属性。